全球金融危机后，银行业监管显著加强。其中，银行被要求持有更多资本金和流动性资产并接受压力测试，以帮助确保银行拥有抵御不利冲击的抗风险能力。
然而，随着利率上升动摇了市场对部分机构的信任，全球金融体系正面临相当大的压力。美国硅谷银行和签名银行的倒闭（原因是缺乏存款保险的储户意识到高利率已导致这些银行的证券投资组合遭受了巨大损失，因而纷纷提款逃离），以及在瑞士政府支持下瑞信银行被其竞争对手瑞银集团（UBS）收购，均动摇了市场信心，导致两国当局采取了重大的应急响应措施。
我们最新一期《全球金融稳定报告》显示，随着央行快速加息以遏制通胀，银行和非银行金融中介机构面临的风险已经上升。从过去的情况看，央行大力度加息之后往往会带来金融体系薄弱问题暴露的压力。
IMF拥有评估全球金融稳定的职能。其指出，金融机构的监管和处置都存在着不足。此前的《全球金融稳定报告》曾警告称，当利率上升时，银行和非银行金融中介机构将面临压力。
现在不同于 2008 年
虽然银行业动荡增加了金融稳定风险，但其根源与全球金融危机时有着根本的不同。按今天的标准来看，在2008年之前大多数银行的资本金都严重不足，持有的流动资产太少，且面临着更高的信用风险。此外，金融体系也更广泛地存在过多的期限和信用风险转换，金融工具也高度复杂，并且风险资产主要由短期贷款提供资金。部分银行的问题，因系统的高度关联而迅速蔓延至非银行金融机构和其他实体。
近期的金融市场动荡与此不同。银行体系拥有更多的资本和资金来抵御不利冲击，表外实体的问题也已得到解决，并且全球金融危机后更严格的监管已经遏制了信用风险。这次金融动荡的问题在于：利率迅速大幅上升，而同时尚未准备好应对利率上行的金融机构在快速扩张。
与此同时，我们还了解到，小型机构的问题能够动摇更广泛的金融市场信心，这在持续的高通胀继续造成银行资产损失的情况下尤为明显。从这个意义上说，当前的动荡更类似于1980年代的储贷危机以及导致1984年伊利诺伊州大陆国民银行和信托公司倒闭的相关事件——该公司的倒闭是美国历史上最重大的一次银行倒闭事件。这些机构的资本金较少，存款也不稳定。
日益增长的威胁
近期，银行股因行业困境而下跌，这使得银行的融资成本上升，并可能导致贷款减少。与此同时（或许出乎意料的是），整体金融环境并没有出现明显收紧，较去年10月仍显宽松。股票估值仍然过高，这在美国尤为明显。企业信用利差小幅扩大，这在很大程度上被较低的利率所抵消。
因此，投资者认为市场会出现一个相当乐观的情景，并预计通胀将在没有进一步大幅加息的情况下走低。市场参与者认为出现经济衰退的概率很高，但他们预计经济将仅出现程度较小的衰退。
这种乐观观点可能会因通胀进一步加速而受到挑战，从而导致投资者重新评估未来的利率路径，并可能导致金融环境的突然收紧。这可能导致金融体系再次承压。“信心”这一金融的基石可能会继续受到侵蚀。银行和非银行机构的资金可能会迅速消失，恐惧之情可能蔓延，而社交媒体和私人聊天群体则会放大这一效应。非银行金融机构——金融体系中快速增长的一个部分——也可能面临与经济放缓相关的信用风险的恶化。例如，一些房地产基金的资产估值已大幅下滑。
到目前为止，主要新兴市场经济体的银行股几乎没有受到美国和欧洲银行业动荡的影响。其中，许多贷款机构受到利率上升风险的影响较少，但它们通常持有信贷质量较低的资产，并且一些银行的存款保险覆盖范围较小。此外，许多评级较低的新兴市场和前沿经济体正因高主权债务脆弱性而面临压力，这可能会对其银行业产生溢出效应。
量化风险
我们的“在险增长”指标（其衡量了金融动荡对全球经济增长的风险）显示，明年世界产出收缩 1.3%的可能性约为二十分之一。在金融环境严重收紧的情况下，GDP萎缩2.8%的概率也为二十分之一，届时，大多数新兴经济体的企业和主权融资利差将扩大，股价将下跌，货币也将走弱。
坚定的政策
面对较高的金融稳定风险，政策制定者必须果断行动维护信心。
金融监管方面的缺口应立即得到解决。许多国家应强化处置机制和存款保险计划。在严重的危机管理情况下，央行可能需要扩大对银行和非银行机构的资金支持。
这些工具将帮助中央银行维护金融稳定，使货币政策能够专注于实现物价稳定的目标。
如果金融部门困境会对更广泛的经济产生严重影响，政策制定者可能需要调整货币政策立场以支持金融稳定。如果上述情况发生，他们应该清楚地传达其将在金融压力减轻后尽快将通胀拉回目标水平的坚定决心。
——本博客在2023年4月《全球金融稳定报告》第一章“高通胀和高利率考验下的金融体系”基础上撰写。
