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新兴市场公司治理的增强能提高金融韧性

2016年10月3日

• 公司治理在过去二十年里有所改善
• 治理能增强抵御金融冲击的韧性
• 公司治理能加强企业的资产负债表

国际货币基金组织的新研究指出，加强公司治理和投资者保护可增强新兴市场经济体抵御全球金融冲击的韧性，并加强企业的资产负债表。

公司治理和投资者保护包括国家和企业层面的规则和做法，这有助于确保为企业供资的投资者能够获得投资回报。

基金组织在其最新的《全球金融稳定报告》中指出，在过去二十年里，新兴市场经济体的公司治理和投资者保护总体上有所改善，这帮助增强了其金融体系的韧性。基金组织指出，尽管这项新研究侧重于新兴市场经济体，但公司治理和投资者保护对发达经济体也很重要。

改善新兴市场的公司治理和投资者保护

基金组织创建了一个新的公司层面的治理指数，发现拉丁美洲和亚洲以外的新兴市场企业自2008年以来取得的改善最大（见图1）。即便如此，新兴市场经济体之间也存在重要差异，仍有进一步改善的空间。在国家层面，由其他机构编制的指数表明，在大多数新兴市场经济体，投资者保护、产权执法、信息披露规则以及审计和报告标准均有待增强。

公司治理、投资者保护和金融韧性

基金组织的分析发现，改善公司治理使新兴市场在应对金融市场下滑时更具韧性，并能增加资本市场的深度和流动性，使其更好地吸收冲击。

基金组织全球金融稳定分析部主任Gaston Gelos说：“公司治理也能提高股市效率，从而减少股票价格对外部冲击的敏感度，使其不易受到冲击影响。”

此外，当金融市场出现动荡（例如，围绕对英国“脱欧”公投的反应）时，治理不善企业的股价下跌幅度更大（见图2）。

基金组织通过运用新指数发现，平均而言，公司层面的治理指数从下端移动到上端后，新兴市场企业受全球冲击的影响减少了50%左右。

报告的主要作者Selim Elekdag 指出：“在公司治理和投资者保护方面做得较好的新兴市场普遍拥有更强的公司资产负债表。具体而言，治理更好的企业具有较低的短期债务比率和违约概率，能够获得期限较长的贷款。”

执法、透明度和所有投资者的权利是关键

公司治理改善能带来的金融稳定效益增强了进一步改革的理由。尽管没有一个单一的模式，但良好的公司治理做法具有一些共同的特征。

Elekdag ：“新兴市场经济体应继续改革其法律、监管和体制框架，以提高公司治理机制的有效性和可执行性。”

大多数新兴市场经济体应继续促进所有投资者的权益，特别是少数股东的权益。许多新兴市场经济体需要使信息披露要求完全符合国际最佳做法。提高董事会的独立性也可能带来益处。

基金组织将于10月5日发布更多《全球金融稳定报告》的研究。