Бюллетень «Перспектив развития мировой экономики»

Полный текст (PDF)

• Ускорение мирового роста продолжается в соответствии с прогнозом апрельского выпуска ПРМЭ: мировой объем производства, как предполагается, вырастет на 3,5 процента в 2017 году и 3,6 процента в 2018 году. При этом за неизменными прогнозами мирового роста скрываются некоторые отличия вклада в общий рост на уровне стран. В США прогнозируемый рост ниже, чем в апреле, прежде всего ввиду предположения, что налогово-бюджетная политика в дальнейшем будет менее расширительной, чем ранее ожидалось. Рост был пересмотрен в сторону повышения в Японии и особенно в зоне евро, где непредвиденные повышения активности в конце 2016 и начале 2017 годов указывают на уверенную динамику. Прогнозы роста в Китае также были повышены с учетом высоких показателей первого квартала 2017 года и ожиданий продолжения бюджетной поддержки. Инфляция в странах с развитой экономикой остается сдержанной и в целом ниже целевых показателей; инфляция также снижается в ряде стран с формирующимся рынком, включая Бразилию, Индию и Россию.
• Риски относительно прогноза мирового роста в ближайший период представляются в целом сбалансированными, однако они по-прежнему смещены в сторону снижения темпов роста в среднесрочной перспективе. Что касается положительных моментов, в Европе, где политические риски снизились, циклическое восстановление роста может оказаться более значительным и долговременным. Относительно негативных факторов, высокие цены активов на рынках и очень низкая волатильность в условиях высокой неопределенности экономической политики повышают вероятность корректировки на рынках, которая может ослабить рост и уверенность. Курс экономической политики в Китае, в большей степени поддерживающий активность, особенно в виде быстрого роста кредита, сопряжен с усилением рисков замедления среднесрочного роста. Нормализация денежно-кредитной политики в некоторых странах с развитой экономикой, особенно в США, может вызвать более быстрое, чем ожидается, ужесточение мировых финансовых условий. По-прежнему очевидны и другие риски, рассмотренные в апрельском выпуске ПРМЭ 2017 года, в том числе поворот к политике экономической замкнутости и геополитические риски.
• Прогнозируемые темпы мирового роста в 2017–2018 годах выше роста в 2016 году, составившего, по оценке 3,2 процента, но ниже, чем в среднем до кризиса, особенно в большинстве стран с развитой экономикой и в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, являющихся экспортерами биржевых товаров. В первой группе многие страны имеют избыточные экономические мощности, а также испытывают трудности в повышении потенциального роста, связанные со старением населения, низким уровнем инвестиций и медленным улучшением производительности. Ввиду низкой базовой инфляции и ограниченного давления на заработную плату, следует придерживаться параметров политики, соответствующих повышению инфляционных ожиданий согласно целевым показателям, устранению разрывов объема производства и, в соответствующих случаях, внешнему перебалансированию. Реформы для повышения потенциального объема производства имеют насущное значение во всех странах, а медленный рост совокупного объема производства делает еще более актуальной задачу широкого распределения результатов роста среди групп с различными уровнями дохода. Во многих странах необходимо тщательно отслеживать риски для финансовой стабильности. Экспортерам биржевых товаров следует продолжать процесс адаптации к снизившимся уровням доходов наряду с постепенной диверсификацией своих источников роста.

Мировая экономика сохраняет набранные темпы

Процесс циклического восстановления продолжается. Фактический рост в первом квартале 2017 года был выше, чем прогнозировалось в апрельском выпуске ПРМЭ, в крупных странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, таких как Бразилия, Китай и Мексика, и в ряде стран с развитой экономикой, включая Германию, Испанию, Италию, Канаду и Францию. Показатели с высокой периодичностью за второй квартал отражают признаки дальнейшего усиления мировой активности. В частности, темпы роста мировой торговли и промышленного производства оставались существенно выше, чем в 2015–2016 годах, хотя и снизились относительно очень высоких темпов, отмеченных в конце 2016 года и начале 2017 года. Индексы менеджеров по закупкам (ИМЗ) указывают на перспективы устойчиво высоких темпов роста в предстоящий период в обрабатывающей промышленности и секторе услуг.

Биржевые товары и инфляция . Цены на нефть снизились вследствие высоких уровней запасов добытой нефти в США и увеличения предложения. Общая инфляция также в целом понизилась с ослаблением воздействия подъема цен на биржевые товары, имевшего место во второй половине 2016 года, и все еще существенно ниже целевых показателей центральных банков в большинстве стран с развитой экономикой. Базовая инфляция остается в целом стабильной. Она также в основном стабильна в странах с формирующимся рынком, а в нескольких из них, таких как Бразилия и Россия, она значительно снизилась.

Рынки облигаций и акций . Доходность по долгосрочным облигациям в странах с развитой экономикой, снижавшаяся с марта, вновь повысилась в конце июня и начале июля. Федеральная резервная система США в июне повысила краткосрочные процентные ставки, но рынки по-прежнему ожидают, что нормализация денежно-кредитной политики США будет происходить очень постепенно. Спреды по облигациям относительно Германии резко снизились в Италии, Испании и Франции ввиду снижения неопределенности в отношении исхода выборов и усиления признаков восстановления экономики. Курсы акций в странах с развитой экономикой остаются высокими, что свидетельствует о сохраняющемся на рынках оптимизме относительно доходов предприятий. Участники рынков также оптимистично настроены в отношении перспектив стран с формирующимся рынком, что проявляется в повышении индексов рынков акций и некотором дальнейшем уменьшении спредов процентных ставок. Исключение из этой тенденции составляют экспортеры нефти ввиду заметного снижения цен на нефть с марта.

Обменные курсы и потоки капитала . На конец июня курс доллара США снизился с марта примерно на 3½ процента в реальном эффективном выражении, тогда как евро укрепился на ту же величину ввиду возросшей уверенности в восстановлении в зоне евро и снижения политического риска. Изменения курсов валют стран с формирующимся рынком в этот же период были относительно небольшими; мексиканский песо несколько укрепился ввиду ужесточения денежно-кредитной политики и уменьшившихся опасений относительно противоречий в торговле с США, а курс бразильского реала снизился из-за возобновившейся политической неопределенности. Потоки капитала в страны с формирующимся рынком были устойчивыми в первые несколько месяцев 2017 года, с заметным увеличением притока портфельных инвестиций нерезидентов.

В 2017 и 2018 годах прогнозируется ускорение мирового роста

Мировой рост в 2016 году, по последней оценке, составил 3,2 процента, немного выше прогноза от апреля 2017 года, прежде всего вследствие намного более высокого роста в Иране и укрепления активности в Индии после уточнений национальных счетов. Темпы экономической активности как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, по прогнозу, повысятся в 2017 году, соответственно до 2 процентов и 4,6 процента, при прогнозируемом мировом росте 3,5 процента, без изменения относительно апрельского прогноза. Прогноз роста на 2018 год составляет 1,9 процента в странах с развитой экономикой, на 0,1 процентного пункта ниже, чем в апрельском выпуске ПРМЭ 2017 года, и 4,8 процента в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, так же, как в весеннем прогнозе. Прогноз мирового роста на 2018 год остается на уровне 3,6 процента. Эти пересмотры прогнозов преимущественно отражают макроэкономические последствия изменившихся допущений относительно политики в двух крупнейших экономиках мира, США и Китае, как рассматривается ниже.

Страны с развитой экономикой

• Прогноз роста в США был пересмотрен в сторону снижения с 2,3 процента до 2,1 процента в 2017 году и с 2,5 процента до 2,1 процента в 2018 году. Снижение прогноза на 2017 год отчасти обусловлено слабыми результатами роста в первом квартале года, но главным фактором, объясняющим пересмотр роста, особенно на 2018 год, является предположение, что налогово-бюджетная политика будет менее расширительной, чем ранее ожидалось, ввиду неопределенности относительно сроков и характера изменений в налогово-бюджетной политике США. Ожидания рынка относительно бюджетного стимулирования также снизились.
• Прогноз роста в Соединенном Королевстве на 2017 год также был снижен с учетом более вялой, чем ожидалось, активности в первом квартале.
• С другой стороны, прогнозы роста на 2017 год были повышены по многим странам зоны евро, включая Германию, Испанию, Италию и Францию, в которых рост в первом квартале 2017 года в целом превысил ожидания. В сочетании с пересмотром в сторону повышения показателей роста за последний квартал 2016 года и показателями с высокой периодичностью за второй квартал 2017 года это свидетельствует о более активной динамике внутреннего спроса, чем ранее ожидалось.
• Прогноз роста на 2017 год был также повышен по Канаде, где благодаря динамичному внутреннему спросу рост в первом квартале достиг 3,7 процента, и имеющиеся показатели говорят об устойчивой активности во втором квартале, и, незначительно, по Японии, где частное потребление, инвестиции и экспорт поддерживали рост в первом квартале.

Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны

В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах прогнозируется устойчивый подъем активности с повышением роста с 4,3 процента в 2016 году до 4,6 процента в 2017 году и 4,8 процента в 2018 году. Эти цифры выше апрельских прогнозов — на 0,2 процентного пункта на 2016 год и на 0,1 процентного пункта на 2017 год. Как и в последних версиях прогнозов ПРМЭ, предполагается, что главной движущей силой роста являются импортеры биржевых товаров, но повышение темпов роста в значительной мере отражает постепенное улучшение условий в крупных экспортерах биржевых товаров, которые переживали спад в 2015–2016 годах, во многих случаях вызванный или усугубившийся снижением цен на биржевые товары.

• Ожидается, что в Китае в 2017 году рост останется на уровне 6,7 процента, как и в 2016 году, и лишь немного снизится в 2018 году, до 6,4 процента. Прогноз на 2017 год был пересмотрен и повышен на 0,1 процентного пункта вследствие лучших, чем ожидалось, результатов первого квартала года, чему способствовали предшествующее смягчение политики и реформы в области предложения (включая меры по сокращению избыточных мощностей в промышленности). Повышение прогноза на 0,2 процентного пункта на 2018 год в основном связано с ожиданием того, что официальные органы отсрочат проведение необходимой бюджетной корректировки (в особенности за счет поддержания высокого уровня государственных инвестиций), чтобы достичь своей цели — удвоить реальный ВВП 2010 года к 2020 году. Однако ценой этой задержки будет дальнейшее значительное увеличение долга, поэтому риски недостижения этого базисного прогноза также возросли.
• В Индии прогнозируется дальнейшее повышение роста в 2017 и 2018 годах в соответствии с прогнозом от апреля 2017 года. Активность снизилась после осуществления инициативы по обмену банкнот, но темпы роста в 2016 году (7,1 процента) были выше, чем ожидалось, вследствие высокого уровня государственных расходов и уточнений данных, которые показали более активную динамику в первые месяцы года. В условиях оживления мировой торговли и укрепления внутреннего спроса рост в странах АСЕАН-5, по прогнозу, будет оставаться достаточно высоким, около 5 процентов, причем в целом высокие результаты первого квартала послужили основанием для небольшого повышения прогноза на 2017 год относительно апрельского выпуска ПРМЭ.
• В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах Европы прогнозируется более высокий рост в 2017 году, в первую очередь за счет повышения прогнозируемого роста в Турции, где экспорт значительно возрос в последнем квартале 2016 года и первом квартале 2017 года после четырех кварталов умеренного сокращения, а внешний спрос, по прогнозу, увеличится с улучшением перспектив торговых партнеров Турции в зоне евро. Экономика Российской Федерации, по прогнозу, будет постепенно восстанавливаться в 2017 и 2018 годах в соответствии с апрельским прогнозом.
• В Латинской Америке после спада в 2016 году прогнозируется постепенное восстановление экономической активности в 2017–2018 годах, когда несколько стран, в частности Аргентина и Бразилия, выйдут из рецессии. Прогноз роста в Бразилии на 2017 год повышен по сравнению с апрельским выпуском ПРМЭ 2017 года в свете высоких показателей первого квартала, но все еще слабый внутренний спрос и возросшая неопределенность в отношении политической ситуации и экономической политики приведут к пониженным темпам восстановления и, как следствие, снижению прогноза роста на 2018 год. Прогноз роста в Мексике на 2017 год повышен с 1,7 до 1,9 процента ввиду высокой активности в первом квартале года, тогда как прогноз на 2018 год остается прежним. По остальным странам региона прогнозы в основном пересмотрены в сторону снижения, включая дальнейшее ухудшение ситуации в Венесуэле.
• Рост в регионе Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистана и Пакистана, по прогнозу, значительно замедлится в 2017 году, главным образом из-за снижения активности в странах — экспортерах нефти, и затем восстановится в 2018 году. В целом прогноз на 2017–2018 годы остается таким же, как в апрельском выпуске ПРМЭ 2017 года, но фактический рост в 2016 году, по оценке, был значительно выше ввиду более высокого роста в Иране. Если недавнее снижение цен на нефть сохранится, это может дополнительно ухудшить перспективы экспортеров нефти в регионе.
• В странах Африки к югу от Сахары перспективы остаются сложными. Темпы роста, по прогнозу, повысятся в 2017 и 2018 годах, но едва вернутся к положительным уровням в расчете на душу населения в этом году по региону в целом, а в примерно трети стран региона будут оставаться отрицательными. Незначительное повышение роста в 2017 году относительно прогноза в апрельском выпуске ПРМЭ 2017 года отражает небольшое улучшение прогноза роста в Южной Африке, где в этом году созрел богатый урожай благодаря обильным осадкам и увеличился выпуск горнодобывающей отрасли ввиду умеренного восстановления цен на биржевые товары. Тем не менее, перспективы ЮАР остаются сложными в условиях возросшей политической неопределенности и слабой потребительской и предпринимательской уверенности, вследствие чего ее прогноз роста на 2018 год был снижен.

Риски

Краткосрочные риски в целом сбалансированы, но среднесрочные риски все еще смещены в сторону ухудшения прогноза. Риски для прогноза США являются двусторонними: принятие бюджетного стимула (например, налоговой реформы, снижающей государственные доходы) может поднять темпы роста спроса и объема производства в США выше базисного прогноза, а проведение консолидации на основе расходов, предлагаемой в бюджете администрации, вызовет их снижение. Что касается позитивных факторов, повышение активности в зоне евро в связи с оптимистичными настроениями рынка и снижением политических рисков может оказаться более сильным и устойчивым, чем прогнозируется. В негативном плане, длительный период неопределенности в отношении политики или другие шоки могут вызвать коррекцию высоких цен активов на рынке, особенно акций, и повышение волатильности с текущих очень низких уровней. Это, в свою очередь, может снизить уровни расходов и уверенности в целом, особенно в странах со значительными факторами финансовой уязвимости. Снижение цен на биржевые товары усугубило бы макроэкономическую напряженность и осложнило бы необходимую корректировку во многих экспортерах биржевых товаров. Другие риски для активного и долговременного восстановления включают:

• Более длительный период неопределенности относительно политики. Несмотря на снижение рисков, связанных с выборами, неопределенность, касающаяся политики, остается высокой и вполне может еще более возрасти, например, вследствие труднопредсказуемых мер регулирования и налогово-бюджетной политики США, переговоров об отношениях после «брексита» или геополитических рисков. Это может подорвать доверие, ограничить приток частных инвестиций и ослабить рост.
• Финансовая напряженность. В Китае в случае ослабления проводимой в последнее время работы по снижению рисков в финансовом секторе и сдерживанию чрезмерного роста кредита (в основном путем ужесточения параметров макропруденциальной политики) может произойти резкое замедление роста с негативными вторичными эффектами для других стран, проявляющимися через торговлю, цены на биржевые товары и доверие. Более быстрая, чем ожидается, нормализация денежно-кредитной политики в США может вызвать ужесточение мировых финансовых условий и разворот потока капитала в страны с формирующимся рынком, наряду с укреплением доллара США, тем самым создавая трудности для стран с формирующимся рынком, имеющих большой объем заемных средств, привязку к доллару США или несоответствия валют в балансах. В то же время, если такое ужесточение денежно-кредитной политики будет связана с улучшением перспектив США, торговые партнеры США выиграют от положительных вторичных эффектов спроса. В некоторых странах зоны евро слабые балансы банков и неблагоприятные перспективы прибыльности в сочетании с усилением политических рисков могут возродить опасения относительно финансовой стабильности, а повышение долгосрочных процентных ставок ухудшит динамику государственного долга. Наконец, широкое сворачивание принятых со времени кризиса мер по укреплению финансового регулирования и надзора (как в странах, так и на международном уровне) могло бы снизить резервы капитала и ликвидности или ослабить действенность надзора с отрицательными последствиями для мировой финансовой стабильности.
• Изоляционистская политика. В более долгосрочной перспективе, если не будут повышены потенциальные темпы роста и рост не станет более всеобъемлющим, это может создать почву для протекционизма и затруднить проведение рыночных реформ. Последствия могут включать нарушение глобальных цепочек поставок, снижение производительности в мировом масштабе и менее доступные цены на внешнеторговые потребительские товары, от которых непропорционально сильно страдают домашние хозяйства с низкими доходами.
• Среди неэкономических факторов экономическую активность могут сдерживать усиливающаяся геополитическая напряженность, внутренние политические разногласия и шоки, вызванные низким качеством управления и коррупцией.

Эти риски взаимосвязаны и могут усиливать друг друга. Например, разворот к изоляционистской политике может сопровождаться усилением геополитической напряженности, а также бóльшим неприятием риска в мировом масштабе; неэкономические шоки могут непосредственно ослаблять экономическую активность, а также негативно сказываться на уверенности и настроениях рынка, а более быстрое, чем ожидается, ужесточение мировых финансовых условий или сдвиг в сторону протекционизма в странах с развитой экономикой может вновь вызвать тенденцию оттока капитала из стран с формирующимся рынком.

Меры политики

Как следствие, выбор мер политики будет иметь решающее значение для перспектив экономики и снижения рисков.

• Усиление динамики роста. Поскольку циклические условия в странах в настоящее время различаются, им по-прежнему целесообразно проводить различную денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику. В странах с развитой экономикой, где все еще отсутствует достаточный спрос, а инфляция слишком низка, следует продолжать поддерживающие меры денежно-кредитной и (по возможности) налогово-бюджетной политики; в других странах следует проводить постепенную нормализацию денежно-кредитной политики с учетом экономической ситуации, а налогово-бюджетная политика должна быть сосредоточена на поддержке реформ, направленных на расширение потенциального предложения в экономике. Странам, нуждающимся в бюджетной консолидации, следует использовать для этой цели меры, благоприятствующие росту. Странам с формирующимся рынком следует и далее по мере возможности допускать изменение обменных курсов для смягчения воздействия шоков.
• Придание росту стойкого и сбалансированного характера. Меры, призванные ускорить оздоровление балансов частного сектора и обеспечить устойчивость государственного долга, являются необходимой основой для уверенного восстановления. Это же касается мер по сокращению чрезмерных дисбалансов, принимаемых странами как с профицитом, так и с дефицитом счета текущих операций.
• Поддержание высокого и всеобъемлющего роста в долгосрочной перспективе. Эта цель требует проведения адресных структурных реформ в надлежащей последовательности для повышения производительности и увеличения инвестиций, принятия мер для уменьшения гендерного разрыва в участии в рабочей силе и активной поддержки тех, кто пострадал от изменений в технологиях или торговли.
• Среди развивающихся стран с низкими доходами экспортерам биржевых товаров в основном требуются значительные корректировки для устранения макроэкономических дисбалансов, а для экспортеров топлива эта задача усложняется долговременным снижением цен на нефть. Приоритеты политики для развивающихся стран с низкими доходами, имеющими диверсифицированную экономику, различаются ввиду разнообразия условий стран, но главной задачей для них должно быть повышение устойчивости к потенциальным будущим шокам путем укрепления состояния бюджетов и валютных резервов в период высокого роста.
• Другим важнейшим условием уверенного, устойчивого, сбалансированного и всеобъемлющего роста является хорошо работающая многосторонняя система международных экономических отношений. Как показывает история, проведение политики по принципу игры с нулевой суммой лишь повредит всем странам. Поскольку меры политики на национальном уровне неизбежно взаимодействуют и создают вторичные эффекты для других стран, мировая экономика намного лучше служит интересам всех стран, когда директивные органы ведут регулярный диалог и действуют в рамках согласованных механизмов для устранения разногласий. Открытая и основанная на правилах мировая торговая система особенно важна для мирового процветания, но она должна подкрепляться мерами внутренней политики для содействия адаптации не только к развитию торговли, но и к быстрому технологическому прогрессу.
• В то же время, международному сообществу следует продолжать адаптировать многостороннюю систему к меняющейся глобальной экономике. Активный диалог и сотрудничество будут способствовать совершенствованию и модернизации правил с учетом проблем, вызывающих обоснованную обеспокоенность стран. Этот процесс обеспечит дальнейшее взаимовыгодное сотрудничество на основе беспристрастности. В сочетании с действенными мерами внутренней политики это также поможет избежать широкого отказа от многостороннего подхода в виде распространенной практики протекционизма или конкуренции за счет ослабления финансового и регулятивного надзора, что ухудшило бы положение всех стран.