PUNTOS FOCALES

Impacto de la caída de los precios del petróleo en los países miembros del FMI

La abrupta e inesperada caída que sufrieron los precios del petróleo en el último año —bajaron más de la mitad de septiembre de 2014 a enero de 2015—ha tenido un impacto significativo en todos los países miembros del FMI. Esta caída, que es parte de una tendencia más amplia de descenso de precios de las materias primas, ha imprimido impulso al crecimiento mundial y ha beneficiado a muchos importadores de petróleo, pero también ha menoscabado la actividad económica en las naciones exportadoras de petróleo.

Los factores que impulsaron la caída de los precios fueron el aumento de la producción (en los países miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y en otros países) y una considerable desaceleración del crecimiento de la demanda mundial de petróleo, sobre todo de Europa y la región de Asia y el Pacífico.

La profundidad de la caída de precios resultó sorpresiva para los pronosticadores y los mercados: en la edición de octubre de 2014 de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO, por sus siglas en inglés) se presentaba para el petróleo un precio promedio de US$99,36 el barril en 2015, sobre la base del precio supuesto en los mercados de futuros, mientras que en la edición de abril de 2015 del informe WEO el precio supuesto para 2015 era de US$58,14 y para 2016 de US$65,65. El informe WEO contiene un análisis detallado de la evolución y las proyecciones de los mercados de materias primas, con especial atención a la inversión en una era en que los precios del petróleo son bajos.

Implicaciones generales para la labor del FMI

El efecto de los precios del petróleo en los diferentes países miembros del FMI tiene amplias repercusiones para la labor que realiza el FMI. Las actividades de supervisión bilateral y multilateral se adaptaron en todos los casos a los rápidos cambios en el entorno. En las Consultas del Artículo IV, los informes sobre las perspectivas económicas regionales y las publicaciones emblemáticas del FMI —el informe WEO, el Informe sobre la estabilidad financiera mundial (Global Financial Stability Report, o informe GFSR), y el Monitor Fiscal— se prestó considerable atención a las cuestiones relacionadas con los precios del petróleo

Si bien el FMI estima que el impacto macroeconómico general es positivo, en otros informes se ponen de relieve los riesgos. Por ejemplo, en la edición de abril de 2015 del informe GFSR se afirmó que la velocidad y magnitud de los cambios en los precios del petróleo llevan a plantearse cómo podrían transmitirse las tensiones a través del sector financiero. Entre los canales a través de los cuales el descenso de los precios podría suscitar vulnerabilidades financieras se mencionaron un ciclo autoalimentado de aumento del riesgo de crédito y deterioro de las condiciones de refinanciación para los países y las empresas, un menor reciclaje de los superávits petroleros en los mercados mundiales de financiamiento, y tensiones en la capacidad de la infraestructura de los mercados financieros para hacer frente a un período prolongado de gran volatilidad de los precios de la energía.

Implicaciones fiscales de la caída de precios del petróleo

El descenso de los precios internacionales del petróleo también tiene consecuencias importantes en las finanzas públicas de los importadores y exportadores de petróleo. En la edición de abril de 2015 de Monitor Fiscal se pone de relieve este aspecto del impacto de los precios del petróleo, considerando que los importadores probablemente se vean beneficiados mientras que los exportadores podrían verse perjudicados.

En Monitor Fiscal se señala que este impacto puede ser fuerte, pero que, mientras que los beneficios se distribuirán entre muchas economías, los efectos fiscales adversos se concentrarán en un número relativamente limitado de países. Si bien los exportadores de petróleo concentran una proporción menor del PIB mundial que los importadores, los exportadores se ven ante un shock mucho más intenso dado que el petróleo tiene un peso mucho mayor en sus economías y sus presupuestos.

Para muchos exportadores, se sostiene en Monitor Fiscal, las vulnerabilidades se estaban gestando antes de que los precios comenzaran a caer; los ingresos públicos generados cuando los precios eran más altos sufragaron fuertes aumentos de los gastos corrientes y de capital.

Como resultado, el precio de equilibrio fiscal del petróleo aumentó en la mayoría de los países de Oriente Medio exportadores de petróleo, y la mayor parte de los exportadores necesitan precios considerablemente más altos que los US$58 proyectados para 2015 a fin de cubrir sus gastos presupuestarios.

Un componente importante del impacto fiscal de la caída de los precios del petróleo se refiere a los subsidios a los combustibles y la estructura de los impuestos sobre la energía. En MonitorFiscal se llega a la conclusión de que cuanto mayor es el “traspaso” de los precios de los combustibles a los consumidores, menor sería el ahorro fiscal. Por ejemplo, los importadores de petróleo que no ofrecen subsidios pero reciben ingresos por aranceles petroleros y otros impuestos podrían sufrir un deterioro de sus ingresos. Por el otro lado, si la totalidad del descenso de precios del petróleo se traspasa a los consumidores, la demanda agregada y los ingresos públicos podrían aumentar.

Los departamentos regionales del FMI —a través de las Consultas del Artículo IV y las actividades de supervisión regional— determinaron que, tanto a los países importadores como a los exportadores, tienen la oportunidad de reformar el régimen de subsidios e impuestos a los combustibles de modo que puedan fortalecer sus saldos fiscales y crear así el margen necesario para un mayor gasto en sectores prioritarios. Se prevé que en muchos países en desarrollo de bajo ingreso importadores de petróleo las finanzas públicas mejorarán a medida que los subsidios energéticos se reduzcan al caer los precios del petróleo.

Tendencias en cada país

El Directorio Ejecutivo del FMI ha dedicado profundos debates a examinar los informes y documentos que analizan el impacto del descenso de precios del petróleo. Además de examinar en detalle los análisis contenidos en las publicaciones emblemáticas, también examinó las tendencias en cada país. Por ejemplo, de un análisis de los comunicados de prensa del Directorio Ejecutivo sobre las Consultas del Artículo IV durante el período que va del 1 de enero al 31 de marzo de 2015 se desprende que 58% de las 21 evaluaciones realizadas por el Directorio sobre dichas consultas incluían referencias al impacto de la caída de precios del petróleo, prestándose mayor atención a las implicaciones para los países productores de petróleo.

El Consejero Económico del FMI Olivier Blanchard y Rabah Arezki, jefe del equipo del Departamento de Estudios que se ocupa de las materias primas, publicaron un artículo sobre el descenso de los precios del petróleo en iMFdirect, el blog del FMI. Este artículo, titulado “Siete preguntas acerca de la caída reciente del precio del petróleo”, examina la mecánica del mercado del petróleo, las consecuencias para diversos grupos de países y para la estabilidad financiera, y las medidas que podrían tomar las autoridades para hacer frente al impacto en sus economías. Fue el artículo del blog más leído en el año