Informe sobre la estabilidad financiera mundial
Informe sobre la estabilidad financiera mundial
octubre de 2019
Resumen ejecutivo
Los mercados financieros han sido azotados por los altibajos de las tensiones comerciales y por las crecientes inquietudes sobre las perspectivas de la economía mundial. La desaceleración de la actividad económica y la multiplicación de los riesgos a la baja han suscitado un cambio a nivel mundial hacía una postura de política monetaria más acomodaticia, tendencia que se ha visto acompañada de acusadas disminuciones de los rendimientos del mercado. En consecuencia, el volumen de los bonos de rendimiento negativo ha aumentado a alrededor de USD 15 billones. Actualmente, los inversionistas prevén tasas de interés que se mantendrán muy bajas durante un período más largo que el proyectado a comienzos de año. El capítulo 1 examina cómo la búsqueda de rendimiento de los inversionistas ha sobredimensionado las cotizaciones en algunos mercados y fomentado una nueva distensión de las condiciones financieras desde abril de 2019.
Capítulo 5: Financiamiento bancario en dólares: implicaciones para la estabilidad financiera
En el período previo a la crisis financiera mundial, los préstamos en dólares de EE.UU. de los bancos internacionales con sede fuera de Estados Unidos (bancos internacionales no estadounidenses), junto con su dependencia del financiamiento mayorista a corto plazo y volátil, se convirtieron en mecanismos cruciales de transmisión de los shocks originados en los principales mercados de financiamiento en dólares. Si bien la regulación adoptada después de la crisis ha mejorado la resiliencia de los sectores bancarios en muchas dimensiones, estos mecanismos siguen siendo una fuente de vulnerabilidad para el sistema financiero mundial. Este capítulo elabora tres indicadores para medir el grado de fragilidad del financiamiento en dólares de EE.UU. de los bancos internacionales no estadounidenses y se describe su evolución en los últimos años. Los resultados empíricos muestran que un aumento de los costos del financiamiento en dólares provoca tensiones financieras en las economías de origen de los bancos internacionales no estadounidenses y efectos de contagio a través de un recorte de los préstamos a las economías receptoras, aquellas que obtienen préstamos en dólares. La fragilidad del financiamiento en dólares y la proporción de activos en dólares respecto del total de activos amplifican estos efectos negativos. Sin embargo, algunos factores relacionados con las políticas pueden mitigarlos, como los acuerdos de swap entre bancos centrales y la tenencia de reservas internacionales de los bancos centrales de las economías de origen. Además, este capítulo encuentra que los mercados emergentes receptores son particularmente susceptibles a recortes en los préstamos transfronterizos en dólares porque tienen una capacidad limitada para recurrir a otras fuentes de financiamiento en dólares o para sustituir dólares por otras monedas. Estos resultados ponen de relieve la importancia de controlar las vulnerabilidades derivadas del financiamiento en dólares de EE.UU. de los bancos no estadounidenses. Los indicadores de fragilidad del financiamiento en dólares elaborados en este capítulo pueden ayudar a mejorar su seguimiento.