基金组织执董会结束与中华人民共和国2018年第四条磋商

2018年7月26日

2018年7月18日,国际货币基金组织(基金组织)执董会结束了与中国的第四条磋商[1]

中国经济继续表现强劲。在全球贸易周期性回升的带动下,中国的GDP增长率在2017年加速到6.9%。预计2018年增长率将小幅下降到6.6%,原因是金融监管收紧措施的滞后效应以及外部需求的减弱。总体通胀仍保持在2%左右的水平上,预计今后将逐步上升到2.5%。

几个关键领域的改革继续取得进展。各项广泛的监管改革降低了金融部门的风险,过剩产能削减工作继续推进,控制污染的工作力度加强,开放进程近期加快。

信贷增长显著减缓,但依然强劲。尽管企业债务与GDP之比趋于稳定,但非金融部门债务总额的上升速度仍快于GDP增长。估计2017年的广义政府部门赤字(包括估计的预算外投资支出)约相当于GDP的11%。

2017年,经常账户顺差与GDP之比下降了0.4个百分点,降至1.4%。预计2018年将缩小到GDP的0.9%,原因在于贸易条件恶化。净资本流出从2016年的6460亿美元大幅下降到2017年的730亿美元。人民币对一篮子货币的汇率在2017年基本稳定,评估认为人民币币值大体符合基本面。

执董会的评估[2]

执董们对于当局果断将政策重点从高速增长转向高质量增长的战略表示欢迎。对于近期在改革方面取得的进展,特别是采取降低金融风险的措施和持续推进经济开放,他们表示赞赏。他们指出,中国的增长前景依然强劲,并认为这提供了一个机遇,使中国能够在现有政策议程基础上,加快推进再平衡调整,并实施其他改革。

执董们强调了继续控制信贷增长的重要性。他们强调,应继续收紧宏观金融政策,同时淡化增长目标。他们同意,应继续实施金融监管改革,抑制家庭借款,并控制预算外地方政府投资,这些措施将有助于实现更可持续的经济增长。

执董们对于经常账户再平衡方面取得的进展表示欢迎,但他们指出,其他一些方面的再平衡工作有所减缓。他们强调,应当更加果断地实施结构性改革,以支持消费,减少收入不平等和污染,从而加快推进再平衡进展。在这方面,他们期待当局推出有关增加社会支出和改革养老金的计划。他们指出,采用更加一体化的政策框架,将有助于解决各种再平衡工作之间的矛盾。

执董们同意,应让市场发挥更具决定性的作用。特别是,他们强调,需要削弱公共部门在一些行业的主导地位,继续推进国有企业改革,向私营部门开放更多市场,并确保公平竞争。

对于当局对自由贸易和多边主义的坚定承诺,执董们表示欢迎。他们认为,最近宣布的一揽子开放政策是朝着正确方向迈出的步伐,并敦促当局加快这一领域的改革。他们强调,应当以能够支持和加强国际贸易体系和全球经济的方式来化解贸易矛盾。

执董们同意,为了实施当局的高质量增长议程,需要进一步改善政策框架。他们支持继续推进金融监管改革,采用在更大程度上基于价格的货币政策框架,并解决中央与地方财政责任失调问题。在这方面,他们欢迎在落实金融部门评估规划(FSAP)建议方面取得的进展。执董们还强调了解决中国宏观经济数据缺口问题的重要性。执董们同意,对于“一带一路”倡议,应建立总体框架,改善协调和监督,采取更为开放的采购方式,并适当关注伙伴国的债务可持续性,这些措施有助于该倡议的成功实施。

执董们注意到工作人员的下述评估,即人民币汇率仍大体符合基本面,尽管2017年的外部头寸略强于基本面对应的水平。他们对于中国汇率灵活性有所提高表示欢迎,同时认为汇率灵活性应进一步提高。执董们同意,应加快实施有关改革,以促进继续放宽和取消资本流动管理措施,并进一步推进资本账户开放。

中国:部分经济指标

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

预测

(年度百分比变化,除非另有注明)

国民账户

实际GDP

7.8

7.3

6.9

6.7

6.9

6.6

6.4

6.3

6.0

5.7

5.5

国内总需求

8.1

7.2

7.2

7.6

6.4

6.8

6.6

6.5

6.3

6.0

5.8

消费

7.2

7.2

8.3

8.6

7.6

8.0

7.4

7.0

6.8

6.3

6.1

投资

9.1

7.1

6.1

6.5

4.9

5.3

5.7

5.8

5.8

5.6

5.4

固定

9.3

6.8

6.7

6.8

4.3

5.3

5.9

6.0

6.0

5.8

5.6

库存(贡献)

0.1

0.2

-0.2

0.0

0.3

0.1

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

净出口(贡献)

0.1

0.4

-0.1

-0.6

0.6

0.0

0.0

-0.1

-0.2

-0.2

-0.2

资本形成总额(占GDP百分比)

47.3

46.8

44.7

44.1

44.4

44.3

43.9

43.3

42.7

42.2

41.6

国民储蓄总额(占GDP百分比)1/

48.8

49.0

47.5

45.9

45.8

45.2

44.7

44.1

43.4

42.7

42.0

劳动力市场

失业率(年度平均) 2/

5.0

5.1

5.1

5.0

5.1

5.0

5.0

5.0

5.0

5.0

5.0

就业

0.4

0.4

0.3

0.2

0.0

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

价格

消费者价格(平均)

2.6

2.0

1.4

2.0

1.6

2.3

2.5

2.7

2.8

2.9

3.0

GDP Deflator

2.4

1.0

1.1

-0.1

1.9

2.0

2.3

2.3

2.2

2.2

2.3

金融

7天回购利率(百分比)

5.4

5.1

2.5

2.6

3.1

10年期政府债券利率(百分比)

4.6

3.7

2.9

3.1

3.9

...

...

...

...

...

实际有效汇率(平均)

6.3

3.1

10.1

-5.6

-2.6

名义有效汇率(平均)

5.3

3.1

9.5

-6.5

-2.5

宏观金融

社会融资总量 2/

17.5

14.3

12.4

12.9

12.0

10.5

11.5

10.9

10.1

9.5

9.2

占GDP百分比

180

190

198

209

215

219

224

228

232

235

238

非金融部门国内债务总额

17.4

17.1

15.4

16.4

14.0

12.2

12.0

11.3

10.5

9.9

9.5

占GDP的百分比

192

207

222

242

253

261

269

275

281

286

290

对私人部门的国内信贷

16.6

13.2

15.8

16.5

12.8

10.6

10.6

10.1

9.4

8.8

8.5

占GDP百分比

142

149

159

174

180

183

186

189

191

192

193

房价 4/

7.7

1.4

9.1

11.3

5.7

8.6

8.3

7.9

7.2

6.8

6.0

家庭可支配收入(占GDP百分比)

59.8

60.4

60.5

61.0

60.6

61.0

61.2

61.4

61.5

61.6

61.5

家庭储蓄(占可支配收入百分比)

38.5

38.0

37.1

35.5

35.5

34.7

34.0

33.3

32.3

31.4

30.5

家庭债务(占GDP百分比)

33.0

35.4

38.2

44.2

49.2

51.0

52.8

54.9

56.8

59.0

61.3

非金融企业国内债务(占GDP百分比)

109

113

121

130

131

132

133

134

134

133

132

国际清算银行估算的信贷/GDP率缺口(占GDP百分比) 5/

18.9

21.5

27.2

24.7

12.6

预算内广义政府(占 GDP百分比)

净贷款/借款 6/

-0.8

-0.9

-2.8

-3.7

-3.9

-4.1

-4.1

-4.1

-4.1

-4.1

-4.1

收入

27.7

28.1

28.5

28.2

28.4

28.8

28.9

28.6

28.3

28.2

28.0

从出售土地中获得的额外资金

2.7

2.7

1.9

2.0

2.6

2.3

2.0

1.7

1.4

1.2

1.0

支出

31.2

31.6

33.2

33.9

34.9

35.2

35.0

34.4

33.8

33.5

33.1

债务 7/

16.0

38.6

36.4

36.7

36.9

38.1

39.3

40.4

41.4

42.4

43.2

结构性余额

-0.5

-0.5

-2.5

-3.6

-4.0

-4.2

-4.2

-4.2

-4.2

-4.2

-4.1

国际收支(占 GDP百分比)

经常账户差额

1.5

2.2

2.7

1.8

1.4

0.9

0.8

0.8

0.7

0.5

0.4

贸易差额

3.7

4.1

2.7

4.4

4.0

3.3

3.1

2.9

2.7

2.5

2.3

服务差额

-1.3

-2.0

2.7

-2.1

-2.2

-2.1

-2.0

-2.0

-2.0

-1.9

-1.9

净国际投资头寸

20.7

15.2

2.7

17.4

15.1

13.9

13.6

13.2

12.9

12.4

11.9

官方储备总额(十亿美元)

3,880

3,899

2.7

3,098

3,236

3,198

3,144

3,088

3,024

2,935

2,809

备忘项

名义GDP(十亿人民币) 8/

59,696

64,718

69,911

74,563

81,204

88,282

96,107

104,434

113,132

122,194

131,915

增扩概念的债务(占GDP百分比) 9/

48.1

52.3

56.6

62.0

67.5

72.4

77.1

81.3

85.0

88.5

91.6

增扩概念的净贷款/借款(占GDP百分比) 9/

-7.6

-7.2

-8.4

-10.4

-10.8

-10.7

-10.9

-10.8

-10.7

-10.4

-10.3

来源:彭博社;CEIC数据公司;基金组织信息通告系统;以及基金组织工作人员的估计和预测。

1/ 基金组织工作人员对2016年和2017年的估计。

2/ 调查失业率。

3/ 未经地方政府债务置换调整。

4/ 基金组织工作人员根据国家统计局公布的70个大中城市房价数据(商品住宅价格)估计的平均售价。

5/ 最新观测数据是2017年第三季度的数据。

6/ 对当局的财政预算余额进行了调整,以反映合并的广义政府预算余额,包括政府管理的资金、国家管理的国有企业资金、平准基金的调整以及社保基金。

7/官方政府债务。2015年之前的债务估计数包括中央政府债务和显性地方政府债务(财政部和人民代表大会2015年9月确定的)。广义政府债务2014年的大幅增加反映了当局对地方政府过去预算外债务的确认。2015年之后的债务估计数假设2015-2021年预算外借款为零。

8/ 支出侧名义GDP。


[1] 根据《基金组织协定》第四条,基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。一个工作人员小组访问成员国,收集经济和金融信息并与该国官员讨论经济发展情况和政策。回到总部后,工作人员准备一份报告,该报告构成执董会讨论的基础。

[2] 在讨论结束时,总裁作为执董会主席总结执董们的观点,这份总结转给该国当局。对总结中使用的修饰语的解释,见http://0-www-imf-org.library.svsu.edu/external/np/sec/misc/qualifiers.htm

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