Los gobiernos deben elegir entre apoyar a las empresas muy endeudadas o reestructurarlas

A fin de alejar los riesgos para la recuperación, las autoridades económicas deberían focalizar el apoyo en las empresas que puedan sobrevivir y prepararse para reestructurar o liquidar las que no puedan hacerlo.

Las empresas entraron en la crisis de la COVID-19 con niveles históricos de deuda que acumularon después de la crisis financiera mundial cuando las tasas de interés eran bajas. La deuda corporativa ascendía a USD 83 billones (98% del producto interno bruto mundial) a finales de 2020.  Las economías avanzadas y China representaron el 90% del aumento de USD 8,9 billones en 2020. Ahora que los bancos centrales están subiendo las tasas para controlar la inflación, los costos de servicio de la deuda de las empresas aumentarán. Las vulnerabilidades de las empresas quedarán expuestas a medida que los gobiernos reduzcan el apoyo fiscal que prestaron a las empresas afectadas en el peor momento de la crisis.

Los gobiernos se enfrentan a decisiones difíciles para gestionar estos riesgos que pueden afectar a la recuperación económica. Es posible que tengan que seguir prestando apoyo financiero a las empresas que puedan recuperarse (pero no puedan obtener financiamiento privado para hacerlo) y retirar el apoyo a las empresas que se encuentren en una situación tan difícil que deban ser reestructuradas o liquidadas.  En un contexto de espacio fiscal cada vez más reducido, el apoyo financiero debería ser más focalizado. Los sistemas de insolvencia eficaces contribuyen a que las economías sean más resilientes, productivas y competitivas. Es fundamental reforzar estos sistemas, ya que actualmente existen deficiencias en muchos ámbitos importantes y es posible que los países tengan que abordar muchos casos al mismo tiempo. No hay mucho tiempo para prepararse.

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Un nuevo estudio del FMI analiza las vulnerabilidades de las empresas y evalúa el grado de preparación de los países para gestionar una reestructuración a gran escala. Propone principios para orientar el diseño de las políticas de apoyo a las empresas que puedan recuperarse y facilitar la reestructuración de las que no puedan hacerlo.

Cómo medir la preparación

Utilizamos un nuevo indicador para medir el grado en que los regímenes de insolvencia y reestructuración de los países están preparados para una crisis. Este indicador, que abarca 60 economías que representan el 91% del PIB mundial y el 84% de la población mundial en todos los continentes y niveles de desarrollo, ofrece una perspectiva representativa de la preparación de los países para hacer frente a las crisis corporativas a gran escala. El gráfico siguiente resume los cinco subindicadores para las economías avanzadas, de mercados emergentes y de bajo ingreso. Puede consultarse el conjunto de datos completo aquí.

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Las vulnerabilidades de las empresas tienden a ser más pronunciadas en economías en las que nuestro indicador muestra que existen deficiencias en la preparación para las crisis. Dos tercios de las economías de mercados emergentes cuya deuda corporativa era más vulnerable a las condiciones económicas adversas que la media de los países también tenían sistemas de preparación para las crisis más débiles que la media. Casi el 40% de las economías avanzadas con deuda corporativa vulnerable tenían sistemas de insolvencia de crisis por debajo de la media que podrían tener problemas para manejar un gran número de reestructuraciones. Estos países deberían intensificar sus esfuerzos para mejorar sus sistemas de insolvencia. Pero todos los países pueden mejorar su preparación para las crisis.

Muchos países han seguido fortaleciendo sus sistemas de insolvencia, ya sea con reformas específicas (Brasil, Corea, Estados Unidos, Francia, India y Turquía) o con reformas amplias que afectan a elementos clave de sus sistemas (Alemania, Países Bajos y el Reino Unido).

Principios de política

¿Qué estrategias deberían implementar los gobiernos para apoyar a las empresas viables y qué reformas legales deberían emprender para facilitar la reestructuración de la deuda, la liquidación y la reorganización de las empresas en dificultades?

Los gobiernos hicieron bien en apoyar financieramente a las empresas durante los peores momentos de la pandemia. Al comienzo, reconocieron que la velocidad del apoyo era más prioritaria que su precisión y proporcionaron un rápido respaldo sin distinguir entre las empresas que podían salvarse y las que no. Ahora las autoridades económicas deberían calibrar el apoyo financiero y dirigirlo de manera eficiente a las empresas que lo necesitan. También deberían estar preparadas para reestructurar o liquidar las empresas que se encuentren en una situación muy difícil.

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Ceyla Pazarbasioglu es Directora del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación del FMI. En esta función, dirige la labor que se encarga de la dirección estratégica del FMI y el diseño, aplicación y evaluación de las políticas del FMI. También supervisa las interacciones del FMI con organismos internacionales, como el G-20 y las Naciones Unidas. 

Rhoda Weeks-Brown es Consejera Jurídica y Directora del Departamento Jurídico del FMI. Proporciona asesoramiento al Directorio Ejecutivo del FMI, a su Gerencia, su personal y sus países miembros sobre los aspectos jurídicos de las operaciones del FMI, incluidas sus funciones de concesión de préstamos, de regulación y asesoramiento. A lo largo de su carrera en el FMI, ha dirigido la actividad del Departamento Jurídico en un amplio abanico de importantes cuestiones sobre políticas y países. Ha escrito artículos y gran cantidad de documentos del Directorio Ejecutivo del FMI sobre todos los aspectos legislativos del FMI; asimismo ha impartido conjuntamente un seminario en la Universidad de Tulane sobre este tema. 

La Sra. Weeks-Brown también ha sido Subdirectora del Departamento de Comunicaciones del FMI, donde dirigió la actividad de comunicación y divulgación del FMI en África, Asia y Europa, desempeñó un importante papel en la transformación de la estrategia de comunicación del FMI y dirigió la comunicación estratégica del FMI en asuntos jurídicos y financieros fundamentales. 

La Sra. Weeks-Brown tiene un doctorado en jurisprudencia por la Escuela de Derecho de la Universidad de Harvard y un grado universitario en Economía (summa cum laude) por la Universidad de Howard. Antes de incorporarse al FMI, trabajó en la oficina de Skadden en Washington D.C. Es miembro del Colegio de Abogados de Nueva York, de Massachusetts y del Distrito de Columbia, y es miembro del Colegio de Abogados de la Corte Suprema. La Sra. Weeks-Brown es miembro de la Junta de TalentNomics, Inc., una organización sin fines de lucro centrada en el desarrollo de mujeres líderes a nivel mundial.

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