Ligne de liquidité à court terme (LLCT) du FMI
le 22 avril 2020
La demande de liquidités et l’incertitude augmentent à l'échelle mondiale : c'est dans ce contexte que le FMI a créé une nouvelle ligne de liquidité à court terme (LLCT) dans le cadre de sa riposte à la crise de la COVID-19. La LLCT entend réduire au minimum le risque que les chocs ne conduisent à des crises plus profondes qui déborderaient sur d’autres pays.
La ligne de liquidité à court terme est un filet de liquidité pour les pays membres dont les fondamentaux et les cadres macroéconomiques sont très solides et qui sont confrontés à des besoins de liquidité potentiels, modérés et de court terme imputables à des chocs extérieurs qui créent des difficultés de financement de la balance des paiements. Ce filet de liquidité vient compléter l’ensemble de mécanismes de prêt du FMI et d’autres éléments du dispositif mondial de sécurité financière.
Un filet de liquidité, comme les lignes de swap des banques centrales
La LLCT a été établie en tant que facilité spéciale du compte des ressources générales (CRG) du FMI. Conçue pour apporter des liquidités, elle présente plusieurs caractéristiques innovantes, notamment un accès reconductible :
- La LLCT est conçue pour répondre à des besoins de financement de la balance des paiements potentiels, modérés et de court terme, imputables à des pressions sur le compte de capital qui pourraient survenir à cause d'événements externes (plutôt que de chocs internes). L’accès est plafonné à 145 % de la quote-part (plafond d’accès annuel normal).
- Les accords au titre de la LLCT seront approuvés pour une durée de 12 mois et des accords ultérieurs pourraient être approuvés tant que le pays membre reste admissible et présente un besoin particulier de financement de la balance des paiements.
- L'accès à la LLCT est renouvelable : des achats et des rachats répétés (partiels ou complets) sont possibles à l'intérieur d'accords LLCT ou entre accords. Un rachat reconstitue le droit du pays membre d'acheter le montant maximal approuvé.
Faible coût, surtout si elle est utilisée à titre de précaution
- La LLCT a une structure tarifaire spéciale, avec notamment une commission d’engagement non remboursable de 8 points de base et une commission de tirage de 21 points de base.
- À montant d’accès égal et dans le cadre d’une utilisation strictement à titre de précaution, la LLCT coûte moins cher que la ligne de crédit modulable (LCM).
- Les commissions normales et les commissions additionnelles proportionnelles à l’encours du crédit s’appliquent lorsqu’un pays membre tire sur la LLCT. À montant d’accès similaire, le coût de la LLCT est comparable à celui de la LCM lorsqu’un pays membre tire sur l’accord deux fois (un recours à répétition est envisagé étant donné le type de choc auquel la LLCT est censée remédier).
- Il y aurait aussi des économies par rapport aux réserves et probablement des avantages liés au rendement plus faible de la dette publique grâce au signal fort donné sur la solidité de la politique économique.
Plus de caractéristiques innovantes pour répondre aux besoins des pays
- Comme la LCM, la LLCT ne prévoit ni de conditionnalité a posteriori ni de revues.
- Le conseil d’administration approuve la proposition d’une « offre ». L’offre est soumise à « l’acceptation » des autorités nationales qu’elles devront faire parvenir par écrit et signée dans les deux semaines suivantes.
- Il est possible d’avoir la banque centrale comme unique signataire de la notification écrite, sous réserve que certaines conditions soient remplies. Étant attendu que les besoins de financement de la balance des paiements sont limités et ne requièrent qu’un réglage fin de la politique économique, la banque centrale est généralement responsable des leviers d’action (ajustements du taux de change, interventions sur le marché des changes et modifications des taux d’intérêt).
Pour les pays membres dont les fondamentaux et la politique économique sont très solides
- La LLCT est destinée aux pays membres dont la politique et les fondamentaux économiques sont très solides, et les critères d’admissibilité sont les mêmes que ceux de la LCM. Pour être admissible, un pays membre doit : a) avoir des fondamentaux économiques et un cadre institutionnel très solides, b) mettre en œuvre une politique économique très solide et l'avoir démontré par le passé, et c) rester déterminé à maintenir ce cap à l'avenir. (Pour plus de détails, voir FCL — Operational Guidance Note).
- L'utilisation des mêmes critères d’admissibilité que la LCM facilitera la transition de la LCM à la LLCT, si l'exigence d'un besoin spécifique de financement de la balance des paiements est satisfaite (et vice versa, si ce besoin est justifié). (Voir le tableau 1 pour une comparaison de la LCM et de la LLCT, et les documents suivants pour les principales caractéristiques de la LLCT : Adequacy of the Global Financial Safety Net--Review of the Flexible Credit Line and Precautionary and Liquidity Line, and Proposals for Toolkit Reform et IMF COVID–19 Response—A New Short-Term Liquidity Line to Enhance the Adequacy of the Global Financial Safety Net).